บรรดานักลงทุนกำหนดทิศทางราคาเดือนก.พ.ผิดหรือไม่?

• เหล่านักยุทธศาสตร์ของBlackRockแนะนำว่าเฟดจะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมเป็นประมาณ 2% ในปีนี้ แต่ไม่มากไปกว่านี้เพราะทางที่แข็งกร้าวมากเกินไปในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอาจให้ผลย้อนกลับในทางตรงกันข้าม 
• BlackRock เชื่อว่าเฟดจะอยู่กับภาวะเงินเฟ้อ เพราะส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับข้อจำกัดด้านอุปทานมากกว่าอุปสงค์

จนถึงขณะนี้ บรรดานักลงทุนส่วนใหญ่ได้ค้ำจุนตัวเอง อย่างน้อยก็ในด้านจิตใจ สำหรับการเข้มงวดและก้าวร้าวโดยธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งได้ส่งสินทรัพย์เสี่ยงต่ำลงและผลตอบแทนของกระทรวงการคลังพุ่งสูงขึ้น

แต่ตลาดอาจผิดหรือเปล่า?

ก็อาจเป็นไปได้ คืออย่างน้อยตามที่นักยุทธศาสตร์บางคนของ BlackRock ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลก (-3.85%) ที่ท้าทายการเดิมพันที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นประมาณ 3% ในปีนี้

ในทางกลับกัน นักยุทธศาสตร์ของแบล็คร็อคแนะนำว่าเฟดจะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมเป็นประมาณ 2% ในปีนี้ แต่ไม่มากไปกว่านี้เพราะทางที่แข็งกร้าวมากเกินไปในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอาจให้ผลย้อนกลับในทางตรงกันข้าม

ทั้งนี้ BlackRock Investment Institute ประมาณการว่าเฟดทำให้เงินเฟ้อในปีที่แล้วลดลงเหลือเป้าหมายที่ 2% อัตราการว่างงานอาจเพิ่มสูงขึ้นเกือบ 10% โดยอิงจากความสัมพันธ์ในอดีตระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงาน ซึ่งเป็นสถานการณ์สมมติที่เฟดไม่ต้องการ

แต่แบล็คร็อคเชื่อว่าเฟดจะอยู่กับภาวะเงินเฟ้อ เพราะสาเหตุส่วนใหญ่นั้น เกี่ยวข้องกับข้อจำกัดด้านอุปทานมากกว่าอุปสงค์

และอาจมีหลักฐานสนับสนุนมุมมองของ BlackRock

เมื่อเดือนที่แล้ว ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2524 แต่เมื่อราคาอาหารและเชื้อเพลิงที่ผันผวนถูกตัดออกไป สิ่งที่เรียกว่า “อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน” ก็ชะลอตัวลงจริง ๆ เนื่องจากราคารถยนต์ใช้แล้วที่ปรับสูงขึ้น

โดยการคาดการณ์ล่าสุดของเฟดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังชี้ให้เห็นว่าในขณะที่ธนาคารกลางกำลังจริงจังกับเงินเฟ้อ แต่ก็ไม่ได้เตรียมที่จะทำลายอุปสงค์หรืองานเพียงเพื่อให้ราคาอยู่ในการตรวจสอบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากในที่สุดอัตราเงินเฟ้อน่าจะผ่อนคลายในภายหลัง

ขณะเดียวกัน มีความเป็นไปได้อย่างยิ่งที่ตลาดจะแกว่งตัวไปไกลเกินไปไปยังฝั่งตรงข้ามของเส้นโค้ง ด้วยความกลัวว่าเฟดจะตึงตัวมากเกินไปจนทำให้เกิดการเทขายพันธบัตรก่อนเวลาอันควร โดยเฉพาะคลังที่มีอายุใกล้ ซึ่งทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านในช่วงต้นเดือนนี้

การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนมักถูกมองว่าเป็นสัญญาณเตือน การกู้ยืมระยะสั้นให้ผลตอบแทนมากกว่าการกู้ยืมระยะยาว ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนเชื่อว่าเฟดจะไม่เพียงแค่ทำลายเงินเฟ้อ แต่ยังรวมถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจด้วย

เพื่อความเป็นธรรม เฟดมีหลายอย่างที่ต้องทำ และก่อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม ทางด้าน เจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการ “ความคล่องแคล่ว” ของธนาคารกลางในการปรับนโยบายให้เข้ากับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา

ขณะนี้ มีสัญญาณบ่งชี้ว่าความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มขึ้น เมื่อเทียบกับความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้

เมื่อผลประกอบการของบริษัทไตรมาสแรกเริ่มในเดือนนี้ นักลงทุนจะมีภาพที่ชัดเจนขึ้นว่าแนวโน้มเศรษฐกิจจะเป็นอย่างไร และจนถึงตอนนี้ก็ยังไม่ดีนัก

ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดบางแห่งในตลาดวอลล์สตรีทรายงานว่ารายรับลดลงอย่างมากจากกิจกรรมการเพิ่มทุน ซึ่งถือเป็นสัญญาณที่แน่ชัดว่าธุรกิจมองโลกในแง่ดีน้อยกว่าปีที่แล้ว และยังเป็นการเก็งกำไรสำหรับธนาคาร ซึ่งโดยทั่วไปนิยมให้ดำเนินการในภาวะเศรษฐกิจที่เข้มแข็ง

นอกจากนี้ บรรดานักลงทุนยังเปลี่ยนไปสู่สิ่งจำเป็นสำหรับผู้บริโภคและสาธารณูปโภค เนื่องจากพวกเขาสร้างพอร์ตการลงทุนที่มีการป้องกันมากขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณอีกประการหนึ่งที่บ่งบอกว่าความเชื่อมั่นกำลังเอนเอียงไปสู่ด้านลบ

แม้ว่าเฟดจะไม่ได้รับแรงผลักดันจากสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาด แต่ก็คำนึงถึงข้อมูลจำนวนมากในการกำหนดนโยบาย และไม่หมกมุ่นอยู่กับอัตราเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว แม้ว่าจะดูเหมือนเป็นความท้าทายที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในขณะนี้

เป็นไปได้อย่างยิ่งที่ BlackRock อาจพูดถูก ซึ่งในกรณีนี้ การพลิกกลับอย่างรุนแรงในภาคส่วนที่อ่อนล้าของตลาดหุ้นอาจอยู่ในช่วงปิดกิจการ